我国香港地区证券卖空业务比较发达,监管制度也较为严格。2012年5月28日至6月1日,香港市场的日均证券卖空交易成交额为63亿元,占香港市场总成交额的11.5%。本文对香港地区的卖空监管规则进行了梳理,并对内地融券相关制度进行了对照说明。
一、正规快三平台提价规则
香港联交所《卖空规例》第15条规定,卖空指定证券的价格不得低于当时最优卖盘价。如该指定证券属于经证监会批准而无需遵守此规例的“做市证券”(Market Making Security),则该规例不适用。
内地对提价规则有严格要求,且未作例外规定。《深圳证券交易所融资融券交易实施细则》(以下简称“《深交所细则》”)和《上海证券交易所融资融券交易实施细则》(以下简称“《上交所细则》”)均规定,融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价;当天还没有产生成交的,其申报价格不得低于前收盘价。
二、正规快三平台裸卖空禁令
香港《证券与期货条例》(以下简称“《条例》”)第170、171条和《卖空规例》第1条均规定禁止缺乏交收担保的裸卖空交易。在自营或经纪业务中卖空时,卖空主体必须具有一项可执行且无条件的权利,能够保证将证券交付买受人。确认该项权利时,即使证券上附有抵押或质押权,也不影响该项权利的认定。交易所参与者在自营业务中交易零星股份时不受该项限制。代理进行卖空交易时,代理人必须从当事人处收到材料,以证明卖空主体有权将证券交付买受人。
内地严格杜绝裸卖空。《证券公司融资融券业务管理办法》(以下简称“《管理办法》”)第十七条规定,证券公司向客户融资,只能使用融资专用资金账户内的资金;向客户融券,只能使用融券专用证券账户内的证券。第三十六条规定,证券交易所应当按照业务规则,采取措施,对融资融券交易的指令进行前端检查,对买卖证券的种类、融券卖出的价格等违反规定的交易指令,予以拒绝。实务操作中,证券交易所对融资融券交易进行前端检查,可确保证券公司融资专户和融券专户有足额资金或证券时才能融给客户,彻底杜绝裸卖空。
三、正规快三平台卖空情况报告与披露
香港《证券及期货(淡仓申报)规则》第3条规定,任何人的卖空仓位净值达到3千万港元或所卖空股票总市值的0.02%时,必须报告证监会。
该规则第4条规定了报告卖空的时间、计算方式、报告信息和报告方式。通常情况下,一周内最后一个交易日结束时持仓达到规定门槛的交易者,必须在2个营业日内向证监会报告;特殊情况下,每日营业结束时持仓达到规定门槛的交易者,必须在1个营业日内向证监会报告。对于不同集合投资计划中的空头仓位和多头仓位,应当分别处理,不得合并计算。报告信息包括持仓人详细情况、卖空仓位净值及股数、股票名称和代码,通过网络以电子形式提交证监会。
该规则第6条规定了证监会收到报告后的处理方式。证监会应当尽快披露其认为适当的内容,最早于报告日5日后进行披露;如果规定了每日报告要求,则最多每周披露一次。证监会披露时,应当尽量使人无法确定报告者的身份和持仓情况。
内地对报告和披露融资融券和转融通信息做了具体规定。正规快三平台融资融券,《管理办法》第四十一条规定,证券公司应当按照证券交易所的规定,在每日收市后向交易所报告当日客户融资融券交易的有关信息。《深交所细则》和《上交所细则》也做出相应规定,每个交易日开市前公布的信息有:前一交易日单只标的证券融资融券交易信息和市场融资融券交易总量信息,包括融资买入额、融资余额、融券卖出量、融券余量等。正规快三平台转融通,《转融通业务监督管理试行办法》第四十六条规定,证券金融公司应当自每月结束之日起7个工作日内,向证监会报送转融通情况的月度报告。第三十八条规定,证券金融公司应当每个交易日公布以下转融通信息:转融资余额、转融券余额、转融通成交数据和转融通费率。
四、正规快三平台证券咨询和发布研究报告的监管
香港《条例》附表5和第116、120条规定,香港地区的法律实体及其从业代表必须获牌照才能从事证券咨询业务或发布研究报告。法律实体的规定条件包括:一是申请人为合法登记的法律实体;二是申请人根据《条例》第126条向证监会申请批准与业务活动相关的高管负责人;三是申请人根据第130条第1款向证监会申请批准由申请人用于存放《条例》规定的记录和文件的场所;四是申请人向证监会交存保证金,并购买证监会规定的保险。正规快三平台从业代表的规定条件包括:一是缴纳费用,二是向证监会备案联系方式。
根据《条例》第114条的规定,未获发牌者不得从事受规管活动,否则构成犯罪。根据公诉程序定罪,可处罚款5百万港元及监禁7年;根据简易程序定罪,可处罚款50万港元及监禁2年。
内地也对咨询和发布报告的活动做出规定。《证券法》第一百二十五条规定,经国务院证券监督管理机构批准,证券公司可以经营证券投资咨询业务。《证券投资顾问业务暂行规定》第七条规定,向客户提供证券投资顾问服务的人员,应当具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问。证券投资顾问不得同时注册为证券分析师。《发布证券研究报告暂行规定》第五条规定,在发布的证券研究报告上署名的人员,应当具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。证券分析师不得同时注册为证券投资顾问。
五、正规快三平台不当行为禁令
一是禁止披露虚假或具有误导性的信息。根据香港《条例》第277条的规定,任何人不得为诱使进行卖空交易而披露虚假或具有误导性的信息。
内地《证券法》第七十八条规定,禁止证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、证券服务机构及其从业人员,证券业协会、证券监督管理机构及其工作人员,在证券交易活动中作出虚假陈述或者信息误导。
二是禁止操纵证券市场。根据香港《条例》第278条的规定,任何人不得以开展多项交易的方式操纵证券价格,意图诱导他人的交易决策。
内地《证券法》第七十七条规定,任何人不得以合谋交易、在自己实际控制的账户间交易等方式操纵证券市场。《管理办法》第十八条规定,客户在融券期间卖出其持有的、与所融入证券相同的证券的,应当符合证券交易所的规定,不得以违反规定卖出该证券的方式操纵市场。
三是禁止在证券交易中使用欺诈或欺骗手段。根据香港《条例》第300条的规定,任何人不得在证券卖空交易中使用欺诈或欺骗手段。该规定未指明欺诈手段的形式。
内地《证券法》第七十九条规定,禁止证券公司及其从业人员从事下列损害客户利益的欺诈行为:违背客户的委托为其买卖证券、不在规定时间内向客户提供交易的书面确认文件、未经客户委托而擅自为客户买卖证券、假借客户名义买卖证券;等等。
四是禁止向客户做出正规快三平台具有期货合约性质的交易的虚假陈述。根据香港《条例》第302条的规定,任何人不得在没有为客户执行具有期货合约性质的交易时向客户谎称已经执行此类交易。
内地《证券法》第七十八条的规定已经涵盖该部分内容。
六、正规快三平台散户投资者保护
为避免散户投资者被诱使订立超出自身风险承受能力的卖空协议,根据香港《条例》第174条,证券公司在未获邀约而联系他人时,如果对方并非律师、注册会计师、获牌照者、已登记机构、贷款人、专业投资人或证券公司的现有客户,则不得与对方订立卖空协议,也不得做出诱使对方订立卖空协议的尝试。
内地《管理办法》中也有客户适当性管理的规定。根据该办法第十一条,证券公司不得向证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户等办理融资融券业务。
七、正规快三平台标的证券范围
香港《卖空规例》第2条规定,只能卖空香港联交所规定的指定证券。
《卖空规例》第18条规定,交易所可确定指数成份股、股票期权相关股票、股票期货合约、交易所买卖基金、做市证券等为指定证券。除以上证券外,还可以将符合以下条件的股票选为指定证券:一是连续交易日达六十个,且公众持股市值始终不低于十亿港元;二是最近十二个月之总成交量对市值的百分比不少于40%;三是在交易所上市少于六十个交易日的,公众持股量的市值在交易所上市当日开始的二十个连续交易日不少于一百亿港元,并且在该段时间内的总成交量不低于二亿港元。
内地《管理办法》第十七条也明确规定,客户融资买入、融券卖出的证券,不得超出证券交易所规定的范围。《深交所细则》和《上交所细则》对标的证券范围和条件也做了明确规定。
八、正规快三平台卖空指令标识
香港《条例》第172条和《卖空规例》第5条均规定,卖空指令必须明确标识。即:交易所参与者指示他人将指令输入系统的,必须告知该指令属于卖空指令;交易所参与者自行将指令输入系统的,必须填写能够说明该指令为卖空指令的事项,卖空指令的性质在系统中明确显示。违反该规定属于犯罪,可处第5级罚款及1年监禁。
内地在融资融券交易操作中均要求对指令明确标注融资融券标识。
九、正规快三平台临时禁令
根据香港《卖空规例》第14条,香港联交所行政总裁可限制或禁止某交易所参与者卖空指定证券,但事先须获董事会主席口头或书面准许。
内地《管理办法》第三十六条规定,单一证券的市场融资买入量或者融券卖出量占其市场流通量的比例达到规定的最高限额的,证券交易所可以暂停接受该种证券的融资买入指令或者融券卖出指令;第三十七条规定,融资融券交易活动出现异常,已经或者可能危及市场稳定,有必要暂停交易的,证券交易所应当按照业务规则的规定,暂停全部或者部分证券的融资融券交易并公告。